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　　商品期货

　　通胀及行业景气度中不雅相比(二)

　　★库存周期追踪及点评

　　中好意思经济周期捏续分化。平等关税策略布景下，环球制造业单干及交易神色或面对重构。咱们通过追踪工业企业标的数据和通胀水平，不雅测景气度变化特征和树立逻辑。

　　库存周期：工业企业标的数据剖判，5月中国工业企业产制品存货、营收同比和利润总数同比均角落回落。

　　景气度相比：库存角落改善的行业比例较前期放松。有色金属等细分行业景气度改善逻辑在于巨额估值回升及固定投资增速较高。商品库存结构捏续分化，有色金属库存结构相对好于玄色金属，部分化工品库存管控才气最弱。

　　通胀周期：6月CPI转正，PPI跌幅扩大。工业品通缩神色加深。工业品通缩神色加深，翘尾成分和新加价成分双双回落。各行业PPI环比变化呈现几条陈迹：海外油价上行的影响被煤炭、玄色给与等行业价钱下跌而对冲；地产基建投资捏续恶化；新质出产力修复捏续推动，有色金属需求存在韧性；出口链上的中高期间家具制造业价钱下跌清爽。

　　投资建议：库存周期存在走弱迹象，纠合通胀下行压力捏续开释可知，需求不及问题仍捏续存在，短期角落变量或为“反内卷”策略和关税策略。中央财经委会议明确建议“照章依规处置企业廉价无序竞争，领导企业普及家具品性，推动落伍产能有序退出”。“反内卷”策略聚焦光伏、电商、汽车、钢铁等行业。而外部来看，关税策略对转口、出口及商品表里盘价钱的扰动仍将捏续。基于策略的不驯服性，短期市集波动或再次放大，中期通胀下行压力的缓解，仍需强有劲的供给端策略。

　　★风险教唆：

　　策略端变化或巨额商品价钱异动对下贱需求产生清爽扰动。

　　以上现实节选来自东证繁衍品揣摸院依然发布的揣摸呈文《通胀及行业景气度中不雅相比(二)》，发布时候：2025年7月10日。

　　吴梦吟——东证繁衍品揣摸院商品策略资深分析师

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